泰恩康（301263）周五注册制发行 上市后估值几何？黑马还是破发？

泰恩康（301263）批发业，发行总数5910万股，申购日期3月18日周五，行业市盈率18.29倍，发行价格19.93元，发行市盈率30.84倍。

泰恩康（301263）发行后总股本23638万股，2021年扣非净利润1.083亿元，2021年中期扣非净利润4671万元，计算可得，2021年发行后扣非每股收益0.46元，2021年中期发行后扣非每股收益0.20元。

泰恩康（301263）本次发行有高管和核心员工参与战略配售591万股，限售期12个月；保荐跟投296万股，限制期24个月。由此推断，新股首日上市流通股本小于等于5023万股。

泰恩康（301263）主营业务为代理运营及研发、生产、销售医药产品、医疗器械、卫生材料并提供医药技术服务与技术转让等。2018年、2019年，代理运营业务是公司收入和利润的主要来源；2020年，受全球新冠肺炎疫情影响，公司的防疫物资销售大幅增长，代理运营业务及医疗器械业务（主要包含防疫物资口罩）是公司收入和利润的主要来源；同时，随着公司自主研发的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片于2020年8月正式投放市场销售，成为公司收入和利润的新增长点；2021年 1-6月，随着境内疫情的有效控制，公司的代理运营业务实现恢复性增长，口罩业务收入有所下降，“爱廷玖”盐酸达泊西汀片维持着良好的销售水平，综合影响下，公司的自产产品业务收入占比为47.59%。随着公司后续自主研发药品注册批件的陆续获批上市，医用口罩生产销售业务的稳定发展，公司自产产品业务收入将会保持稳定增长。

泰恩康（301263）自1999年开始代理运营和胃整肠丸和沃丽汀，作为中国唯一总代理全权负责其中国市场的报关、报检、市场推广、经销商选择、销售定价等工作，并分别将其运营推广成为我国肠胃用药与眼科用药领域的知名产品。此外，公司代理运营的产品还包括保心安油、新斯诺及强生吻合器、缝线等。通过成功代理运营上述产品，公司已在全国多个省级区域设立了运营网点，形成了成熟的销售渠道网络和销售队伍。

泰恩康（301263）以成为创新驱动型综合性医药企业为目标，依托代理运营业务产生的稳定现金流，将药品自主研发作为提升核心竞争力的关键举措。根据药品研发团队的核心人员的履历，相关人员的专业涵盖“化学专业，小分子、载体辅料合成方向”、“药物制剂专业，功能性载体辅料与靶向给药系统构建方向”、“化学生物学”、“有机化学”、“药学”、“化学工程与工艺”等方向，公司组建了包含化学原料药、化学制剂、生物药等领域技术人员组成的核心研发团队，具备一定的医药研发能力。公司已建立三大医药研发技术平台：功能性辅料和纳米给药关键技术平台、生物大分子药物关键技术平台和仿制药开发及一致性评价技术平台。

泰恩康（301263）公司主要的医药自主研发在研项目共有16项（其中化学药2.2类2 项，化学药3类4项，化学药4类9项，治疗用生物制品3.3 类1 项）、合作研发项目1项（化学药2.2类）。2018年，公司自主研发的注射用多西他赛聚合物胶束（化药2.2类）取得了临床试验批件，为我国第一家取得注射用多西他赛聚合物胶束临床试验批件的企业。同年，公司与复星医药（600196）控股子公司上海凯茂签署了《注射用多西他赛聚合物胶束项目转让合同书》，公司将获取“首期付款+里程碑付款+未来销售提成”的回报。2020年4月，山东华铂凯盛收到盐酸达泊西汀片的药品注册批件，2020年 8月已经正式投放市场销售并中选第三批国家药品集中采购名单。公司的“爱廷玖”盐酸达泊西汀片是国内首家按照化药4类申报，并按照与原研质量一致性评价要求获批的同类品种，为国内“首仿”，其质量、疗效与原研药品等同。此外，山东华铂凯盛研发的盐酸普拉克索缓释片、他达拉非片、奥硝唑注射液、阿加曲班注射液已经提交药品注册批件申请，随着上述产品注册批件的取得，公司的产品管线将快速丰富。

泰恩康（301263）本次募资投向生物技术药及新药研发项目27640.46万元，业务网络及品牌建设项目22335.84万元，补充营运资金25000万元。

假设泰恩康（301263）上市时，沪指仍保持在3170点位置附近，则估值几何？春江财富依据独家发明、且经过近20年验证的比价效应定估值理论，挑选了流通股本相近的可比较公司：

医药行业：

兴齐眼药（300573）目前流通股本6145万股，2021年中期扣非每股收益1.00元，周三收盘价90.78元，动态市盈率45倍，

苑东生物（688513）目前流通股本6068万股，2021年中期扣非每股收益0.70元，周三收盘价51.20元，动态市盈率37倍，

东亚药业（605177）目前流通股本5619万股，2021年中期扣非每股收益0.39元，周三收盘价23.28元，动态市盈率30倍，

亨迪药业（301211）目前流通股本5476万股，2021年中期扣非每股收益0.34元，周三收盘价27.52元，动态市盈率40倍，

汇宇制药（688553）目前流通股本4969万股，2021年中期扣非每股收益0.69元。周三收盘价27.73元，动态市盈率20倍，

医药行业五家老股平均市盈率为34倍。

医药商业：

百洋医药（301015）目前流通股本4734万股，2021年中期扣非每股收益0.35元，周三收盘价27.09元，动态市盈率39倍，

健之佳（605266）目前流通股本4476万股，2021年中期扣非每股收益1.68元，周三收盘价60.90元，动态市盈率18倍，

药易购（300937）目前流通股本4081万股，2021年中期扣非每股收益-0.04元。周三收盘价35.76元，动态市盈率倍，（失真剔除）

医药商业两家老股平均市盈率为29倍。

泰恩康（301263）2021年发行后扣非每股收益0.46元，若依医药行业五家老股平均市盈率34倍，则估值15.64元；若依医药商业两家老股平均市盈率29倍，则估值为13.34元。而新股泰恩康（301263）发行价格19.93元，无论从哪个行业比较都会有破发的危险，还需要谨慎申购。

（以上内容只是分享，不作推荐，一家之言仅供参考）

提示一下，周一周二共上市五只新股，思林杰（688115）、软通动力（301236）、高凌信息（688175）、立航科技（603261）、聚赛龙（301131）春江财富均在3月1日-3日申购前做了估值预测。其中思林杰、软通动力、高凌信息破发，立航科技、聚赛龙暴赚，完完全全按照春江财富之前预测的估值剧本来演，网友可以关注春江财富，找到3月1日-3日的文章看一下。关注春江财富可以助你避开陷阱，吃到馅饼。